エンベディッド・バリュー：保険会社の真価

エンベディッド・バリュー：保険会社の真価

エンベディッド・バリューとは

保険会社の価値を見る物差しの一つに、エンベディッド・バリュー（略してＥＶ）があります。一般に、調整純資産と保有契約価値を合計して求めます。保有契約価値は、今すでに持っている保険契約から将来生まれると見込む利益を現在の価値に直したものです。まだ獲得していない新しい契約の利益は含みません。

例え話で考えてみましょう。同じ規模の畑を持つ二人の農家がいるとします。一人は土壌改良や新しい農法の研究に熱心に取り組んでおり、将来大きな収穫を見込めます。もう一人は現状維持に満足し、将来の収穫増は見込めません。どちらも今の畑の広さは同じでも、将来得られる利益は大きく違ってきます。ＥＶはこのような違いを明らかにするのに役立ちます。

ＥＶは、保険会社が現在保有している契約、つまり保険加入者との約束から、将来どれだけの利益が生まれるかを予測し、その価値を計算します。例えば、毎月保険料を支払うタイプの生命保険であれば、将来にわたって保険料収入が見込めます。また、保険金や給付金の支払いが発生する可能性や、事業運営にかかる費用なども考えなければいけません。これらの要素を全て考慮し、将来の収益を現在時点の価値に換算することで、より正確な会社の価値を算出します。

このように、ＥＶは現在時点での財産価値だけでなく、将来にわたる収益力も評価するため、より多角的で長期的な視点から保険会社の価値を測ることが可能になります。同じように見える財産規模の会社でも、将来の利益を生み出す力が大きく異なる場合があり、ＥＶを用いることでその違いを浮き彫りにし、より的確に会社の実力を評価できるのです。

計算方法

ＥＶを計算する一つ目の要素は、調整純資産です。これは貸借対照表の純資産をそのまま使うのではなく、有価証券の含み損益などを調整して求めます。例えば資産が100億円、負債が20億円でも、差額の80億円が清算時にそのまま手元に残るとは限りません。資産の売却価格、税金、清算費用などがあるためです。

二つ目は、保有契約価値です。これは、会社が現在保有している契約、例えば保険契約やサービス契約などから、将来に渡って得られると予想される利益を、現在の価値に置き換えたものです。将来得られるお金は、すぐに使えるお金と比べると価値が低いため、この計算が必要になります。例えば、一年後に110万円受け取れる契約があるとします。この場合、利率を10％とすると、この契約の現在の価値は100万円になります。これは、今100万円を利率10％で運用すれば、一年後には110万円になるという考え方からきています。

そして、この二つの要素、純資産の価値と保有契約価値を合計することで、企業価値（ＥＶ）を算出します。このように、ＥＶは会社の今の状態だけでなく、将来どれだけの利益を生み出す力を持っているかという点も考慮に入れた、より総合的な会社の価値を示す指標と言えるでしょう。将来の出来事は不確実なので、ＥＶを計算するには将来の利益をどれくらい高く見積もるかといった予測の正確さが求められます。

従来の会計との違い

法定会計と、ＥＶという開示指標の違いを説明します。

保険会社の法定会計は、決められた会計基準に従って、その期間の収益や費用、資産、負債を示します。一方、長期の保険契約は、契約時に費用が先にかかり、利益は長い期間にわたって生まれることがあります。

そのため、１年分の会計上の利益だけでは、すでに持っている長期契約が将来どれだけの利益を生むと見込まれるかを読み取りにくい場合があります。

ＥＶは、法定会計を置き換える新しい会計方法ではありません。法定会計では見えにくい保有契約の将来利益を、一定の前提を置いて現在価値に直し、補足して示す指標です。

ＥＶを見ると、保有契約の価値が前年度からどう変わったかを確認できます。ただし、金利、解約率、死亡率、事業費などの前提によって数値が変わるため、前提条件も合わせて読む必要があります。

法定会計とＥＶは役割が違います。会社を評価するときは、どちらか一方だけで決めず、利益、資本、支払余力なども合わせて確認しましょう。

有用性

ＥＶは、保険会社が現在持っている長期契約の価値を見るための指標です。法定会計だけでは見えにくい保有契約の将来利益を補って示しますが、会社の「真の価値」を一つの数字で確定するものではありません。

たとえば、新しい契約をたくさん獲得することに力を入れている会社を考えてみましょう。このような会社は、短期的に見ると、契約を獲得するための費用がかさみ、利益が減っているように見えるかもしれません。しかし、ＥＶという物差しを使うと、将来にわたる収益力も評価に含まれるため、目先の損得に惑わされずに、適切な評価を受けることができます。

ＥＶは、将来の見通しにくい部分を織り込み、より長い目で会社の価値を評価することができるという点で、従来の会計のやり方を補う重要な指標です。将来の利益を適切に評価できることで、投資家にとっての安心材料となり、会社の経営を安定させる力にもつながります。また、会社の経営陣にとっても、ＥＶは長期的な視点での経営判断を支える羅針盤となるでしょう。会社の進むべき方向をしっかりと見据え、将来を見通した的確な戦略を描くために、ＥＶは欠かせない存在と言えるでしょう。

まとめ

保険会社を評価する際に、従来の会計指標だけでは将来の収益性を十分に捉えられないことがあります。例えば、一時的な損失によって当期の利益が減少した場合、会社の真の価値が過小評価されてしまう可能性があります。そこで重要となるのが、企業価値、つまり「会社全体の価値」を測る指標です。この指標は、将来の収益力を含めた企業の真の価値を評価する上で、非常に重要な役割を果たします。

ＥＶは、調整純資産と保有契約価値を合計した指標で、長期の保険契約を持つ会社を比べる材料になります。ただし、ＥＶが高いから保険金の支払能力も高いとは限りません。支払能力を見るときは、経済価値ベースのソルベンシー比率など、健全性を示す別の指標を確認します。

企業価値は、投資家にとって企業の将来性を評価する重要な判断材料となるだけでなく、経営者にとっても経営戦略を練る上で役立つ情報を提供します。例えば、企業価値を向上させるためには、どのような事業に投資すべきか、どのような経営改革が必要かなどを検討する際に、この指標が参考になります。このように、企業価値は保険会社に限らず、あらゆる企業にとって重要な指標と言えるでしょう。特に、将来の不確実性が高い現代においては、目先の利益だけでなく、将来の収益力まで見通した企業評価が不可欠です。企業価値は、まさにそのための羅針盤となる指標と言えるでしょう。